由天然氣供應(yīng)引發(fā)的“蝴蝶效應(yīng)”正在顯現(xiàn)。

　　9月2日晚，俄羅斯宣布將無限期關(guān)閉“北溪一號”，這一對歐洲來說至關(guān)重要的輸氣管道在俄羅斯的多次“檢修維護(hù)”和歐洲的“擔(dān)驚受怕”聲中終究還是“斷氣”了。

　　01

　　“北溪一號”斷氣 歐洲“自食其果”？

　　“北溪一號”管道于2011年建成，東起俄羅斯維堡，經(jīng)由波羅的海海底通往德國，是俄羅斯與歐洲之間最重要的輸氣管道之一。

　　“北溪一號”運輸線

　　而 “北溪一號”與歐洲的故事要圍繞著一個小小的渦輪機展開。

　　6月中旬，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司（俄氣）以西門子公司未及時交還俄氣送修的渦輪機為由，將經(jīng)由“北溪一號”管道輸往德國的天然氣量減少近60%，每天供氣量不超過6700萬立方米，此前計劃供應(yīng)1.67億立方米。

　　俄羅斯剛出手，加拿大就火速發(fā)聲明豁免渦輪機，表示會把部件送去德國后由德國交給俄氣。這是第一回合。

　　 7月11日，“北溪一號”開展年度例行維護(hù)故暫停輸氣，同月21日恢復(fù)供氣。另一頭，有消息稱加拿大已將渦輪機空運至德國，預(yù)計24日會抵達(dá)俄羅斯。

　　而一周后的22日，路透社消息稱俄羅斯沒有批準(zhǔn)管道部件，所以其沒辦法從德國運出。克里姆林宮駁斥道：荒謬。

　　路透報道截圖

　　普京也表示俄羅斯仍在等待西門子能源的文件，不知道他們什么時候能還。這是第二回合。

　　五天后（7月27日），“北溪一號”的“波爾托瓦亞”壓氣站一臺渦輪機停止運行，該管道日供氣量從6700萬立方米降至3300萬立方米，僅占其產(chǎn)能的20%。

　　8月3日，媒體報道稱渦輪機在加拿大維修后已被運到了德國。而俄氣回應(yīng)稱德國不可能交付渦輪機。這是第三回合。

　　RT報道截圖

　　8月19日，俄氣宣布對“波爾托瓦亞”壓氣站唯一運行的渦輪機進(jìn)行維修，“北溪一號”8月31日至9月3日停機檢修三天。

　　俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫表示，是歐美加的制裁使俄方無法例行檢修、也不能完成零部件的注冊和組裝，除此之外沒有其他因素阻礙俄方供應(yīng)天然氣。

　　8月24日，加拿大外長喬利稱，加拿大將繼續(xù)返還俄羅斯5臺渦輪機，而此時，歐洲的冬季儲氣節(jié)奏早已被打亂，這份承諾姍姍來遲。這是第四回合。

　　 8月31日，據(jù)塔斯社報道，因?qū)σ粔簹庹镜臏u輪機進(jìn)行維修，俄氣停止通過“北溪一號”供氣3天。

　　而兩天后，俄氣表示，由于發(fā)現(xiàn)多處設(shè)備故障，在損壞的渦輪機完成修復(fù)前，“北溪一號” 將完全停止輸氣。

　　俄氣聲明

　　俄羅斯副總理諾瓦克表示，“西方國家違反了維修和維護(hù)管道的合同條款，是西方的制裁導(dǎo)致了北溪管道的完全停運。”

　　歐洲慌了，各國政府采取緊急措施應(yīng)對“斷氣”危機，能源部長們將在周五舉行特別會議，討論抑制電價的激進(jìn)提議。這是第五回合。

　　總結(jié)下來，雙方博弈來博弈去無非是：俄方認(rèn)為歐洲的制裁是天然氣運輸受阻的罪魁禍?zhǔn)?；而歐洲聲稱俄羅斯不過是利用天然氣報復(fù)西方制裁。

　　只是在一輪又一輪的制裁和反制聲中，歐洲最擔(dān)心的事情還是發(fā)生了。

　　02

　　歐洲能源行業(yè)面臨“雷曼”時刻

　　“北溪一號”這次成了歐洲市場的“黑天鵝”。

　　周一（9月5日），歐盟天然氣價格盤中跳漲31%，歐股大跌，歐洲斯托克50指數(shù)跌2.35%，德國DAX指數(shù)跌2.82%，意大利富時MIB指數(shù)跌2.37%。

　　歐洲國債的收益率齊升：五年期英債跳水，收益率上漲12.6基點；英國十年期國債收益率自8年來首次觸及3%。

　　歐元兌美元20年來首次跌破0.99美元；英鎊兌美元一度跌至1.14435，創(chuàng)37年新低。

　　此外，工業(yè)金屬價格的夏季短暫反彈勢頭已急劇逆轉(zhuǎn)。自8月中旬以來，標(biāo)普高盛工業(yè)金屬指數(shù)(S&P GSCI index of industrial metals)已下跌逾9%，重回7月低點附近。該指數(shù)追蹤銅、鎳和鋁等金屬的現(xiàn)貨價格，進(jìn)入2022年累計下跌17%，而在俄烏沖突后，該指數(shù)曾一度上漲逾25%。

　　市場的“寒氣”迅速蔓延，歐洲各國紛紛開始自救。瑞典、芬蘭、德國、奧地利、比利時等國不得不緊急救助能源企業(yè)并削減能源使用。

　　瑞典和芬蘭政府為公用事業(yè)公司提供了數(shù)十億美元的擔(dān)保，以防斷氣后后，周一開市時能源交易出現(xiàn)崩潰。

　　芬蘭經(jīng)濟事務(wù)部長Mika Lintil警告稱：“市場的緊張情緒很強烈；構(gòu)成能源行業(yè)雷曼時刻的所有要素已然出現(xiàn)。”

　　瑞典政府將向符合條件的公司提供擔(dān)保，這樣公司能夠向銀行借款并向交易所結(jié)算中心付款。

　　德國已經(jīng)為能源企業(yè)提供了獲得政府支持的資金的途徑。作為俄羅斯天然氣采購量最大的兩家歐洲公司之一， Uniper正尋求將政府信貸額度擴大至130億歐元。

　　此外，德國針對發(fā)電商征收的暴利稅將資助一個650億歐元的方案，支持正努力應(yīng)對飆升的能源賬單的家庭和公司。

　　奧地利于上周三宣布將通過一項20億歐元的貸款來救助該國的主要能源供應(yīng)商Wien Energie。

　　8月31日，比利時政府公布了一系列措施減少能源消耗，如限制政府大樓的空調(diào)溫度，規(guī)定在晚上7點至早上6點間關(guān)閉聯(lián)邦建筑和紀(jì)念碑的照明等。

　　“這威脅到我們的金融穩(wěn)定。如果我們不盡快采取行動，可能會導(dǎo)致北歐和波羅的海地區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重混亂，”瑞典首相安德松(Magdalena Andersson)上周六在新聞發(fā)布會上說：“在最壞的情況下，我們可能會陷入一場金融危機。”

　　比利時首相德克羅9月4日接受當(dāng)?shù)孛襟w時稱，俄烏沖突對歐洲的影響遠(yuǎn)超疫情，能源危機不僅有關(guān)經(jīng)濟，還涉及到歐洲大陸的穩(wěn)定與安全。比利時乃至歐洲將渡過“艱難的五年”甚至是十年。

　　除了各國的紓困舉措，歐盟也不再“坐以待斃”。歐盟各國能源部長將于9月9日（周五）舉行特別會議來討論如何采取一些“緊急流動性措施”來應(yīng)對歐洲能源行業(yè)潛在的“雷曼危機”。

　　政策草案顯示，緩解企業(yè)流動性危機的相關(guān)措施可能包括歐洲央行提供的信貸額度、允許企業(yè)用其他新產(chǎn)品作為保證金抵押品以及臨時暫停能源衍生品交易，即所謂的“拔網(wǎng)線”。

　　此外，會議上還會討論包括對俄氣設(shè)定價格上限，或建立俄羅斯天然氣的單一買家等問題。

　　而此番紓困潮背后一個不可忽視的問題是：歐洲能源企業(yè)的流動性危機正在逼近。

　　03

　　Margin Call攀升 歐洲家庭能源賬單激增2萬億歐元

　　有分析師警告稱，“如果氣價繼續(xù)飆升，歐洲能源交易商的追繳保證金（Margin Call）將被進(jìn)一步推高，甚至出現(xiàn)爆炸式增長，這有可能導(dǎo)致歐洲能源巨頭陷入流動性危機甚至破產(chǎn)，最終波及整個歐洲經(jīng)濟。”

　　這里涉及到歐洲電力供應(yīng)商長期以來的對沖策略。

　　一般情況下，電力供應(yīng)商在向家庭和企業(yè)出售電力之前，會在期貨市場上持有空頭頭寸來進(jìn)行對沖。能源價格大漲，頭寸便會虧損，交易經(jīng)紀(jì)商、銀行或交易所會向企業(yè)索要更多保證金，企業(yè)因此承壓。

　　此外，天然氣、電力價格飆升本身會讓企業(yè)賬面損失增加。這兩個因素一疊加，歐洲能源企業(yè)的流動性很難不受到威脅。

　　這也就促使電力供應(yīng)商正在增加短期借貸，來滿足Margin Call要求。

　　挪威油氣巨頭Equinor ASA稱，除非歐洲各國政府?dāng)U大流動性，以滿足至少1.5萬億美元的Margin Call要求，否則歐洲能源交易可能會陷入停頓。

　　電力行業(yè)高管針對流動性問題警告稱，“不光是小型公司，甚至是大型電力供應(yīng)商也會在數(shù)日之內(nèi)”就會崩塌。

　　陷入困境的不僅僅是企業(yè)，歐洲民眾的生活在本輪能源危機中同樣受到顯著影響。

　　高盛分析師Alberto Gandolfi警告稱，“如不及時加以干預(yù)，歐洲家庭的能源賬單在明年初達(dá)到峰值時將激增2萬億歐元，約占?xì)W洲GDP的15%。”

　　有媒體估算稱，這筆巨額的支出相當(dāng)于2021年意大利的GDP總值。也就是說，在這場能源戰(zhàn)中，歐洲的經(jīng)濟總量相當(dāng)于“犧牲”了一個意大利。

　　高盛指出，目前市場依然低估歐洲能源危機的深度、廣度和結(jié)構(gòu)性影響，這很可能比上世紀(jì)70年代的石油危機更嚴(yán)重。

　　“2022年，愛沙尼亞工作人員必須比2021年多工作26天才能支付全年能源賬單，荷蘭工作人員必須多工作20天，在斯洛伐克、希臘、捷克和意大利，工作人員要多工作一個月才能應(yīng)對全年能源支出。如今，數(shù)百萬人來說已經(jīng)無法支付” 歐洲工會聯(lián)盟在聲明中表示。

　　04

　　歐洲央行本周做出艱難抉擇 大幅加息能救得了歐元嗎？

　　北京時間周四（9月8日），歐洲央行將公布利率決議。市場普遍預(yù)計，歐央行要么大幅加息50個基點，要么采取更大幅度的加息。

　　以多大的幅度加息，是歐央行本周的一次大考。

　　7月，歐洲央行啟動了十余年來首次加息，三大關(guān)鍵利率均上調(diào)50個基點以遏制高企通脹。

　　8月，歐元區(qū)通脹率再度飆升至9.1%，市場對加息75個基點的預(yù)期升溫。

　　Capital Group固收投資主管Flavio Carpenzano表示：“歐洲央行目前落后于形勢，至少在2023年初之前，將不得不大幅收緊貨幣政策，屆時我們將看到通脹見頂。”

　　歐洲央行管委、愛沙尼亞央行行長Madis Muller表示，“鑒于通脹前景沒有改善，9月加息75個基點應(yīng)是歐洲央行選項之一。”

　　除了通脹壓頂，歐央行的利率前景正不斷復(fù)雜化。

　　隨著冬季臨近，能源短缺迫在眉睫，前瞻性指標(biāo)描繪出一幅黯淡的畫面之際。

　　而上述的“北溪一號”關(guān)停促使周一歐洲天然氣價格再次飆升，歐元下跌，歐股下挫，這些無一不在強化歐央行激進(jìn)加息的舉措。

　　在此背景下，歐洲大陸的經(jīng)濟已經(jīng)非常接近衰退，疲軟的歐元成為各方關(guān)注的焦點。

　　天然氣以美元計價，若歐元繼續(xù)走低，能源成本飆升的影響會被放大，進(jìn)口價格走高會導(dǎo)致通脹進(jìn)一步惡化。

　　國際金融協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家Robin Brooks稱：本周末，我們做出最后的斷言：歐元區(qū)正走向深度衰退，歐元將進(jìn)一步下跌。

　　霸菱投資研究所策略師Agnès Belaisch表示：“這次大幅加息對拯救歐元無濟于事，經(jīng)濟衰退即將來臨，而地緣政治風(fēng)險無法控制。實際上，2023年利率上升與通脹及衰退并存的可能性很高。”

　　“歐洲央行面臨的形勢相當(dāng)棘手，”巴克萊股票策略主管Emmanuel Cau近日在一檔節(jié)目中說。“美聯(lián)儲必須放慢經(jīng)濟，從而壓低通脹。我認(rèn)為歐洲央行的工作要復(fù)雜地多，因為顯然，他們對能源危機幾乎無能為力。”