1、事件：
公司發(fā)布2022年第三季度報告，公司Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入19.38億元，同比增長22.43%，主要系公司兩大業(yè)務受益于下游應用場景需求高增，收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長；實現(xiàn)歸母凈利潤1.82億元，同比下降7.68%，主要系公司持有的基金公允價值變動損失0.61億元。其中公司Q3實現(xiàn)收入6.87億元，同比增長21.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，同比增長25.13%。
2、智慧燃氣和智慧水務雙輪驅(qū)動公司業(yè)績增長：在智慧燃氣方面，2022年Q1-Q3民用智慧燃氣終端及系統(tǒng)收入同比增長33.42%，主要系公司依托精準計量和物聯(lián)網(wǎng)兩大技術的多年積淀，借助智慧城市建設和老舊小區(qū)改造帶來的需求增長東風，深入部署智慧燃氣業(yè)務；在智慧水務方面，2022年Q1-Q3智慧水務場景收入同比增長84.29%，主要系公司通過復刻燃氣場景的經(jīng)驗，著力構建物聯(lián)網(wǎng)智慧水務綜合解決方案，積極調(diào)動研發(fā)、供應鏈和銷售資源優(yōu)勢并獲得良好成效。
3、降本增效進行時，助力公司高效持續(xù)發(fā)展:受疫情反復、消費疲軟等宏觀經(jīng)濟的影響，公司不斷強化運營管理，通過開源節(jié)流、控編增效等措施達到控費降本目的。22Q3公司營業(yè)成本為4.29億元，同比增長25.53%，環(huán)比增長1.02%。此外，22Q3公司的銷售/管理/研發(fā)費用率分別為17.47%/4.80%/6.99%，同比下滑1.40/1.37/2.41pct,可見公司的費用管控能力進一步加強，費用率均有不同程度的下滑。
4、政策釋放利好，智慧燃氣+水務滲透率有望提升：隨著全國城鎮(zhèn)燃氣安全排查整治工作的推進以及燃氣表周期性迭代，疊加“雙碳”政策推進下，清潔能源占比進一步提升，智慧燃氣終端市場需求有望得到持續(xù)釋放。此外，根據(jù)公司半年報，2022年1月發(fā)改委等部門要求到2025年全國城市公共供水管網(wǎng)漏損率控制在9%以內(nèi)，再加上“一戶一表”改造政策，公司智能水務有望步入發(fā)展快車道。我們認為重大政策利好下，公司兩大業(yè)務有望迎來強勁需求，公司有望憑借優(yōu)秀的數(shù)字化、信息化制造能力，繼續(xù)擴大在智慧燃氣領域的絕對競爭優(yōu)勢，并通過場景復制將智慧水務打造為公司的第二增長曲線。
5、氫能計量產(chǎn)品國內(nèi)唯一通過國際測試，應用場景初露端倪
氫能是實現(xiàn)雙碳目標的重要能源組成部分，根據(jù)公司半年報，預計2050年氫能在我國能源體系中的占比將達到10%，氫氣年需求量將達到6000萬噸，為計量技術提供廣闊的應用場景，公司自主研發(fā)的公司自主研發(fā)的TBQM型氣體渦輪流量計、TUS型高壓超聲流量計均可適用于氫氣計量場景。其中TBQM型氣體渦輪流量計是國內(nèi)唯一一家通過5%、10%、15%及30%等的氫氣摻混測試，在精準度、可靠性、穩(wěn)定性方面與國際相媲美，因而公司能源計量業(yè)務有望在廣闊市場空間的背景下，依靠自身的技術優(yōu)勢實現(xiàn)業(yè)務延伸，搶占先發(fā)優(yōu)勢。
6、投資建議
受益于智能化升級改造，NB-IoT終端民用滲透率持續(xù)提升；同時水表市場開拓，依靠技術領先優(yōu)勢有望打開新的市場空間。維持盈利預測，預計2022-24年營收分別為27.13/31.77/37.25億元，每股收益為0.73/0.87/1.07元，對應2022年10月24日9.72元/股收盤價，PE分別為13.44/11.04/8.69倍，維持“買入”評級。
7、風險提示
技術研發(fā)不及預期風險；競爭加劇風險；疫情加劇風險；天然氣應用放緩風險；智能水務拓展不及預期風險。
