投資要點(diǎn):

事件:近日,公司發(fā)布公告,宣布將向特定對象非公開發(fā)行 85,416,666股股票,募集資金不超過 6.15億元。其中部分資金用于向中航信托股份有限公司收購德陽市旌能天然氣有限公司和羅江縣天然氣有限公司各 88%股權(quán)。其中,旌能天然氣 88%股權(quán)對應(yīng)評估值為 45,483.53萬元,增值率639.06%;羅江天然氣 88%股權(quán)對應(yīng)評估值為 10,898.45萬元,增值率466.57%。

點(diǎn)評

加速城市管道燃?xì)忸I(lǐng)域業(yè)務(wù)布局。由于天然氣高效清潔的特性,我國城市管道燃?xì)庑袠I(yè)正處于市場規(guī)模快速擴(kuò)大的成長期。本次收購有利于公司在現(xiàn)有基礎(chǔ)上加速拓展業(yè)務(wù)布局。本次收購前,公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)分布于江西上饒市中心城區(qū)和大連瓦房店市。通過本次收購,公司將涉足四川德陽及武漢黃石下轄區(qū)縣的燃?xì)鈽I(yè)務(wù),有效拓展業(yè)務(wù)半徑,并加速形成規(guī)模效應(yīng)。

天然氣業(yè)務(wù)將成為第一大主營。盡管公司有意轉(zhuǎn)型成為燃?xì)夥咒N類企業(yè),其當(dāng)前的主營收入?yún)s僅有22%為燃?xì)鈽I(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)。據(jù)測算,如果計入本次收購的兩家天然氣公司,則城市管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)規(guī)模將擴(kuò)張4倍,成為公司第一大主營業(yè)務(wù)。從而正式轉(zhuǎn)型為天然氣管網(wǎng)運(yùn)營類公司,享受未來天然氣價格下降、銷量增加帶來的管網(wǎng)“過路費(fèi)”的邊際利潤的大幅增加。

提升大股東持股比例,為外延擴(kuò)展打伏筆。按照預(yù)案增發(fā)實(shí)施后,公司第一大股東持股比例從38.7%提升至40.23%,同時員工持股計劃參與不低于1000萬股,鎖定三年期,彰顯公司實(shí)際控制人及高管、員工對公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。大股東持股比例提升及管理層、員工持股的實(shí)施,也為公司進(jìn)一步外延式擴(kuò)展打下了堅實(shí)基礎(chǔ)。

評級:增持。公司通過本次收購,成功轉(zhuǎn)型于城市管道燃?xì)忸I(lǐng)域業(yè)務(wù),進(jìn)入快速發(fā)展可期。大股東持股比例提升及員工持股的實(shí)施,為進(jìn)一步外延式擴(kuò)展打下基礎(chǔ)。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS 分別為0.11,0.16,0.20元,對應(yīng)動態(tài)PE 為77,52,41倍。出于對公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的樂觀預(yù)期及未來公司持續(xù)的外延式擴(kuò)展的預(yù)期,我們給予公司“增持”評級。

風(fēng)險提示:收購尚待證監(jiān)會批準(zhǔn);被收購企業(yè)毛利率較低,成本控制面臨挑戰(zhàn)。來源：騰訊財經(jīng)