事件:公司發(fā)布2015年年報(bào),報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入166,553.42萬(wàn)元,同比下降11.29%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)10,252.88萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)84.29%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9,761.433萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)81.59%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.49元,同比增長(zhǎng)63.75%。公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因是:持續(xù)推進(jìn)食鹽產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu),強(qiáng)化節(jié)能降耗、降本增效的力度,克服了產(chǎn)品銷量下降、化工產(chǎn)品價(jià)格下滑等不利因素的影響;使用募集資金償還借款后,財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少1,611萬(wàn)元、同比降低16.16%。
食鹽支撐利潤(rùn)大幅增長(zhǎng),加大新品種食鹽研發(fā)力度提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。2015年,公司銷售鹽產(chǎn)品(包括食鹽和工業(yè)鹽)96.21萬(wàn)噸,銷售燒堿8.20萬(wàn)噸,銷售聚氯乙烯3.63萬(wàn)噸,在2015年的營(yíng)業(yè)收入中,鹽硝產(chǎn)品收入占比73.76%,其中,食鹽收入占到了營(yíng)業(yè)收入的62%。公司在今年的食鹽銷售中,加大了品種鹽的產(chǎn)銷占比,由于品種鹽的價(jià)格和利潤(rùn)較高,將公司鹽硝產(chǎn)品的整體毛利率提升到了62.67%,使鹽硝產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)毛利76,994.36萬(wàn)元,在氯堿產(chǎn)品毛利為負(fù)的情況下,公司總體毛利依然增加了8,110.55萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)12.55%。報(bào)告期內(nèi),公司更加明確了食鹽為核心競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品,研發(fā)了古滇深井鹽、古滇晶純鹽、磨黑深井鹽、磨黑晶純鹽、腌制鹽、泡菜鹽、海藻加碘鹽、磨黑天然鈣鹽、蒜香調(diào)味鹽、姜香調(diào)味鹽、雞汁調(diào)味鹽、椒鹽等系列新品種食鹽,有利于滿足消費(fèi)者多層次、差異化的市場(chǎng)需求,豐富公司食鹽產(chǎn)品的結(jié)構(gòu),進(jìn)一步鞏固和提升公司的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),增強(qiáng)公司的技術(shù)創(chuàng)新和核心競(jìng)爭(zhēng)力,為公司的可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
天然氣產(chǎn)業(yè)“十三五”期間有望實(shí)現(xiàn)跨越式突破,公司天然氣業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間較大。2016年3月12日,公司披露了《云南鹽化股份有限公司重大資產(chǎn)置換暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案(修訂稿)》,此次交易完成后,公司將置出氯堿化工業(yè)務(wù),并獲得能投天然氣100%股權(quán),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將在原有的鹽業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上增加天然氣業(yè)務(wù),形成雙主業(yè)的發(fā)展格局。天然氣作為重要的替代能源具有巨大的環(huán)保優(yōu)勢(shì),但近年來(lái)由于油價(jià)和煤價(jià)的大幅下跌,天然氣失去了價(jià)格優(yōu)勢(shì),國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)量增速并不樂(lè)觀。2014年,國(guó)家制訂的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014-2020)》中,明確提出到2020年將天然氣在一次能源消費(fèi)中的比重提高到10%以上。2015年,我國(guó)一次能源中天然氣占比為5.85%左右,同比增長(zhǎng)4.43%左右,而如果要達(dá)到2020年占比10%的目標(biāo),我國(guó)今后五年一次能源中天然氣占比的復(fù)合增長(zhǎng)率要至少達(dá)到12.38%,遠(yuǎn)不是目前的增長(zhǎng)率能夠?qū)崿F(xiàn)的。為了促進(jìn)我國(guó)能源結(jié)構(gòu)的改善,國(guó)家近期不斷出臺(tái)調(diào)降天然氣價(jià)格的政策,天然氣的消費(fèi)量有望明顯提升。“十三五”期間,我國(guó)天然氣行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià),“三桶油”對(duì)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的壟斷或許會(huì)被打破,行業(yè)活力有望被重新激發(fā),天然氣行業(yè)將進(jìn)入新一輪的高速增長(zhǎng)。能投天然氣的收入主要來(lái)自于天然氣銷售和入戶安裝服務(wù),目前多條天然氣管線處于建設(shè)前期,尚未投產(chǎn)通氣,云南當(dāng)?shù)氐某鞘泄芫W(wǎng)暫時(shí)也未能形成規(guī)模,但隨著國(guó)家和云南省天然氣行業(yè)的快速成長(zhǎng),公司天然氣產(chǎn)業(yè)有很大的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。
估值與評(píng)級(jí)。在公司資產(chǎn)置換完成之后,虧損的氯堿業(yè)務(wù)被置出,不再拖累公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng);在國(guó)家調(diào)整能源結(jié)構(gòu)的背景下,置入的天然氣業(yè)務(wù)雖然目前盈利能力不是特別突出,但長(zhǎng)期看好;云南能投在成為公司最大股東后,支付給了公司9.24億現(xiàn)金,扣除發(fā)行費(fèi)用后,依然有8.81億用于支持公司發(fā)展。所以公司未來(lái)具有較好的成長(zhǎng)空間。我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS分別為0.610元、0.977元和1.165元,對(duì)應(yīng)3月23日收盤(pán)價(jià)23.53元,PE值分別為39X、24X和20X,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。鹽改政策對(duì)公司食鹽業(yè)務(wù)的沖擊;天然氣業(yè)務(wù)盈利能力不及預(yù)期。 來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng)
