事件:8月27日,公司發(fā)布2019年半年度報告,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入535.43億元,同比+7.96%,實現(xiàn)歸母凈利潤31.43億元,同比+1.65%。

天然氣消費量上行,終端零售銷量大幅增長

報告期內(nèi)公司天然氣銷售板塊實現(xiàn)營收440.69億元,同比+7.84%;實現(xiàn)利潤21.87億元,同比+2.20%。隨著國家對清潔能源的重視,天然氣需求量不斷增長,2019年上半年我國天然氣表觀消費量為1493億立方米,同比+10.8%。昆侖能源作為中石油旗下以天然氣為主營業(yè)務(wù)的子公司,充分發(fā)揮自身資源優(yōu)勢,上半年銷售天然氣125.95億立方米,同比+20.33%,其中城市燃氣89.95億立方米,同比+25.17%。我國天然氣的能源消費占比仍有較大的提升空間,天然氣需求上行將帶動公司業(yè)績增長。

推進LNG一體化進程,市場化定價給予公司較大利潤空間

公司立足于產(chǎn)業(yè)鏈整體效益最大化,推動實施LNG接收站、工廠及終端一體化。上半年LNG加工與儲運業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收47.65億元,同比+17.83%;實現(xiàn)利潤18.22億元,同比+5.62%;實現(xiàn)LNG工廠加工量9.93億立方米,同比+60.68%;工廠生產(chǎn)負(fù)荷達43.9%,同比提高20.9個百分點。由于LNG來源受管道等基礎(chǔ)設(shè)施限制較小、國內(nèi)LNG市場化定價等因素使得其盈利處于較高水平,我們認(rèn)為LNG接收站接卸量有望保持高增長,工廠開工率有望繼續(xù)提升推動公司LNG業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈價值提升。

油氣管網(wǎng)投建加速,關(guān)注國家管道公司成立的影響

公司旗下中石油北京天然氣管道有限公司主要負(fù)責(zé)陜京線、永唐秦等管道的建設(shè)運營,上半年公司實現(xiàn)天然氣輸氣量282.68億立方米,同比+7.61%;管道業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤31.86億元,同比+14.48%。公司近年加快天然氣支線投建,主要目的是用于支撐天然氣銷售發(fā)展。我們認(rèn)為國家推出系列政策加快油氣改革,國家管道公司的組建有利于推動管網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及天然氣定價市場化,公司作為天然氣銷售行業(yè)龍頭,受益空間較大。

盈利預(yù)測及投資建議:公司上半年業(yè)績符合預(yù)期,我們維持2019-2021年的盈利預(yù)測,預(yù)計公司2019-2021年的凈利潤62.04/74.63/83.85億元,對應(yīng)EPS分別為0.72/0.86/0.97元,維持“增持”評級。